• “精分”的股權投資:衰退還是前進?科創板會是翻身機會嗎?

    Time News > | Time Weekly - 2019-02-28 17:34:33 來源:時代財經
  • [摘要] 股權投資基金市場進入了一個十字路口:一邊是資本寒冬明顯;一邊是頭部機構的百億IPO項目賬面退出金額,與監管陸續出臺利好政策的“深情呼喚”。

    文/時代財經    何蘊虹

    經歷了多年高速發展后,2018年以后,股權投資(PE/VC)基金市場進入了一個十字路口:一邊是基金數量和金額持續雙降,資本寒冬明顯;一邊是頭部機構的百億IPO項目賬面退出金額,與監管陸續出臺利好政策的“深情呼喚”。

    進入2019年,形勢似乎更為微妙。1月,中國股權投資新基金募資情況不容樂觀,業內人士被裁、跳槽;但同時,私募股權基金和創投基金規模卻有所增加。2月26日及27日,央行副行長潘功勝和證監會主席易會滿還表示,將拓寬股權融資渠道。

    股權投資行業為什么會這么“精分”?

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    (圖片來源:視覺中國)

    寒冬延續

    步入2019年,股權投資基金市場增量情況仍不樂觀。據清科研究中心數據顯示,2019年1月股權投資新募集基金數量和金額均回落,共計188只基金發生募集,同比下降57.5%,數量環比下降19.0%;披露募資金額的171只基金共募集631.72億元,同比下降60.8%,環比下降51.9%。1月募集金額在10億元以上的大額基金共計20只,募資404.97億元,數量和金額均不足上月的一半。

    夢想家孵化器合伙人李杲焰對時代財經分析,可能是1月剛好處于春節前,時間點比較尷尬。不過,市場數據跌幅之大,也出乎其意料。

    李杲焰認為,“市場延續了去年的頹勢。從去年開始,機構募資便很困難。同時,當前一級、二級市場各種項目的估值和盈利前景都存在巨大的不確定性,好的項目很難找。”

    時代財經了解到,國內股權投資市場從2010年步入了高速發展期,期間甚至出現了“全民PE/VC”的論調,行業過熱明顯。大量熱錢涌入,機構頂著巨大的投資壓力,投資了眾多良莠不齊的項目,一定程度推動了項目估值虛高的泡沫。

    2018年被業內視為拐點——資管新規落地和貿易摩擦開啟,內外部因素疊加,股權投資市場成交金額大幅下降。在股權投資退出最常見的IPO及并購模式也在2018年遭遇滑鐵盧。

    其中,2018年前11個月,VC/PE支持的上市企業數量同比下降55.9%(根據清科數據)。并購方面,2018年中國并購市場完成并購案例數量及披露金額案例的交易金額均有所下降,分別環比下降13.02%及6.61%(投中研究院數據)。

    分化嚴重

    時代財經發現,以往做股權投資類的資金來源較多元化,包括個人投資者、企業自有資金、政府引導基金、券商直投等,但是現在募集資金已變得非常困難。

    深圳新泰陽資管賈德強對時代財經表示,近年來央行收緊了資金閥門,加之監管加強,市場資金較為緊張。此前眾多金融產品爆雷,也在損耗投資者信心。

    李杲焰稱,由于回報不佳、風險較大等問題,眾多機構資金目前不會選擇股權投資領域,對待項目也更為慎重;個人投資者杠桿較高,如果對過往業績不滿意,也很難進入新的項目。

    在募資難、退出難的夾擊下,再逢宏觀經濟下行壓力加大,大批股權投資機構關門。有業內人士現轉從事債權類私募業務,其對時代財經坦言,“人總得生存”。

    賈德強表示,目前很多機構大量裁員,但手上有好項目的機構還在招人,招的主要還是募集資金的人。這也反映了募集資金之難。

    但中國證券投資基金業協會(以下簡稱“中基協”)最新私募基金管理人登記及私募基金產品備案月報卻顯示,2019年1月私募股權投資基金規模同比增長1.70%,創業投資基金規模同比增長3.13%。

    清科集團創始人、董事長倪正東曾公開表示,按照IPO后20日的股價來計算,2018年前11個月,IPO退出賬面金額排在第一位的是騰訊,近800億元;晨興資本500多億元;紅杉資本、高瓴資本、DST、啟明創投、IDG、順為資本、高榕資本、招銀國際等均在100億元以上。“強者愈強”的馬太效應顯現。

    李杲焰分析,目前市場分化嚴重。頭部投資機構甚至還有機會發行FOF(基金中的基金,以基金為投資標的),但業內大多數機構根本沒這個機會。好的資源、項目也往頭部機構傾斜。

    賈德強認為,大浪淘金,這也是金融供給側改革必經的陣痛。

    科創板會是重大利好嗎?

    時代財經在清科研究中心報告發現,中國股權投資市場對科技創新相關領域的投資熱情逐年加大,科創相關領域投資案例數占總體投資案例數的比例從2013年的25.4%一路攀升至2018年的52.4%,已占半壁江山。

    這就引出了一個問題——科創板設立在即,股權投資行業會從此翻身嗎?

    中國風投的總裁王一軍認為,對于股權投資行業來說,這是重大利好,為創業投資機構打開一條新的退出通路,為科創企業的投資者增加了退出機會。基巖資本副總裁岑賽銦也預計,會有越來越多的投資機構會瞄準大市值、尚未上市的科技創新公司。

    業內人士普遍指出,科創板的設立,不僅會為各類股權投資機構帶來一大重要退出渠道,也將會為社會資本向股權投資領域的持續流入,打開新的資金窗口。

    近年來,監管持續完善多層次資本市場,推出政府引導基金、鼓勵險資加大股權投資力度等多措并舉。中基協還明確,私募股權投資基金可開戶購買股票、參與上市公司并購重組。2月26日及27日,央行副行長潘功勝和證監會主席易會滿也提到要拓展股權融資渠道。

    2月18日出臺的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出建設區域性私募股權交易市場,也將為相關機構帶來更多的想象空間。

    值得一提的是,在一二級市場倒掛、項目估值虛高、新股破發頻繁的背景下,后進入者微利甚至虧損,也推動機構投資策略早期化。清科研究中心稱,今年1月新募集2只早期基金,共募集29.54億元,平均新增資本量達14.77億元。

    賈德強解釋,早期項目的投資收益會更高,但也面臨著企業成長性考驗。至少得堅持3到5年的時間,才能確認企業是否存活,但屆時可能又開啟新一輪經濟周期,不確定性很大。

    李杲焰和賈德強對行業未來發展的態度保持謹慎樂觀。賈德強分析,險資成立了資管公司后,股權投資相對仍較少,該資金性質仍以穩健為主。李杲焰稱,上述利好仍需等待市場考驗,但可以確定的是,市場正逐漸從虛假繁榮進入理性回歸。

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